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上市公司债务指数研究报告（2022年）

发布时间：2022-11-28 11:20:58 推广来源：中国报道

中国报道讯(马玉熙报道)11月28日，浙江大学公共政策研究院、浙江省公共政策研究院联合发布上市公司债务指数研究报告(2022年)。

一、债务指数意义及内涵

债务指数的发布能增强上市公司主动关注自身债务健康问题的意识，同时为投资者决策及相关政府部门的政策制定提供依据。

上市公司债务指数衡量的是上市公司面临的债务压力大小。债务指数值越小表明上市公司债务健康程度就越好，债务指数值越大表明上市公司债务健康程度就越差。

上市公司债务指数由浙江大学公共政策研究院、浙江省公共政策研究院研究团队编制,每年编制并发布一次。

二、样本范围

本次报告选取的样本为剔除S、ST、*ST、北交所和金融类公司后的A股上市公司，总共4294家上市公司。样本的时间跨度为2021年1月1日到2021年12月31日，共计245个交易日。

三、评估因子指标选择

(1)债务违约因子指标

n平均总市值

n负债

n长期负债

n短期负债

n债务期限

n股权价值波动率

n无风险收益(Shibor 利率)

n平均总市值

(2)财务健康因子指标

n存量指标

n已获利息倍数(EBIT/利息费用)

n现金到期债务比

n速动比率

n流量指标

n现金流量利息保障倍数

n经营活动产生的现金流量净额/流动负债

n非筹资性现金净流量与负债总额的比率

四、评估结果

(一)、全国上市公司债务指数的评估

表1 2019-2021年全国上市公司债务指数变动

	2019	增幅	2020	增幅	2021	增幅
全国债务指数	35.46	-10.12%	38.83	10.23%	37.47	-3.51%

2021年，全国上市公司平均债务指数为37.47%，较2020年下降3.51%，说明上市公司整体债务情况变好。

表2全国上市公司债务健康程度最佳的10家公司

证券简称	所属中信行业名称	省份	债务指数	市值排名	债务指数排名
唐山港	交通运输	河北省	0.001	968	1
徐家汇	商贸零售	上海	0.002	3594	2
向日葵	电力设备及新能源	浙江省	0.006	3285	3
佳隆股份	食品饮料	广东省	0.012	3858	4
浙江东日	商贸零售	浙江省	0.01	3743	5
西部创业	交通运输	宁夏回族自治区	0.02	2267	6
波导股份	通信	浙江省	0.02	3503	7
三川智慧	机械	江西省	0.03	2547	8
新天科技	机械	河南省	0.03	2263	9
设计总院	建筑	安徽省	0.03	2956	10

表3全国上市公司债务健康程度情况最佳的100家公司

证券简称	所属中信行业名称	省份	债务指数	市值排名	债务指数排名
唐山港	交通运输	河北省	0.001	968	1
徐家汇	商贸零售	上海	0.002	3594	2
向日葵	电力设备及新能源	浙江省	0.006	3285	3
佳隆股份	食品饮料	广东省	0.012	3858	4
浙江东日	商贸零售	浙江省	0.01	3743	5
西部创业	交通运输	宁夏回族自治区	0.02	2267	6
波导股份	通信	浙江省	0.02	3503	7
三川智慧	机械	江西省	0.03	2547	8
新天科技	机械	河南省	0.03	2263	9
设计总院	建筑	安徽省	0.03	2956	10
顺发恒业	房地产	吉林省	0.03	1686	11
龙江交通	交通运输	黑龙江省	0.03	2778	12
畅联股份	交通运输	上海	0.07	3429	13
大东南	基础化工	浙江省	0.07	1952	14
威帝股份	汽车	黑龙江省	0.15	3769	15
粤高速A	交通运输	广东省	0.39	1201	16
恺英网络	传媒	福建省	0.50	1244	17
中马传动	汽车	浙江省	1.18	3934	18
三维化学	建筑	山东省	1.53	2861	19
天玑科技	计算机	上海	1.65	3662	20
大庆华科	石油石化	黑龙江省	2.52	4191	21
新宏泽	轻工制造	广东省	3.03	4255	22
雷柏科技	计算机	广东省	3.20	3376	23
好太太	轻工制造	广东省	3.35	2426	24
祥源文化	传媒	浙江省	3.69	3533	25
杭州解百	商贸零售	浙江省	3.96	2702	26
京华激光	轻工制造	浙江省	4.10	3660	27
保税科技	交通运输	江苏省	4.17	3103	28
恒立实业	综合	湖南省	4.17	4231	29
铁龙物流	交通运输	辽宁省	4.17	2096	30
如通股份	机械	江苏省	4.19	4084	31
深赛格	房地产	广东省	4.20	2112	32
大秦铁路	交通运输	山西省	4.22	130	33
通宝能源	电力及公用事业	山西省	4.48	2750	34
先河环保	电力及公用事业	河北省	4.61	2944	35
百川能源	电力及公用事业	湖北省	4.71	1903	36
恩华药业	医药	江苏省	4.75	1005	37
展鹏科技	机械	江苏省	4.77	3794	38
中国高科	消费者服务	北京	4.82	3386	39
通程控股	商贸零售	湖南省	5.00	3881	40
津滨发展	房地产	天津	5.00	2856	41
广电电气	电力设备及新能源	上海	5.00	3280	42
中兴商业	商贸零售	辽宁省	5.00	4099	43
国芳集团	商贸零售	甘肃省	5.01	3810	44
腾达建设	建筑	浙江省	5.01	2549	45
三力士	基础化工	浙江省	5.01	3124	46
海宁皮城	商贸零售	浙江省	5.06	2222	47
山东出版	传媒	山东省	5.06	1209	48
双鹭药业	医药	北京	5.19	1378	49
中国海诚	建筑	上海	5.20	3607	50
华策影视	传媒	浙江省	5.20	1204	51
威创股份	计算机	广东省	5.20	2964	52
高盟新材	基础化工	北京	5.24	3061	53
一汽解放	汽车	吉林省	5.26	284	54
秦安股份	汽车	重庆	5.32	3191	55
德宏股份	汽车	浙江省	5.49	3830	56
东风股份	轻工制造	广东省	5.51	1250	57
上海莱士	医药	上海	5.53	299	58
铁科轨道	机械	北京	5.85	2934	59
远方信息	机械	浙江省	6.04	3723	60
北元集团	基础化工	陕西省	6.10	523	61
开创国际	农林牧渔	上海	6.30	3735	62
科安达	机械	广东省	6.33	3360	63
富安娜	纺织服装	广东省	6.35	2024	64
联美控股	电力及公用事业	辽宁省	6.56	778	65
红旗连锁	商贸零售	四川省	6.59	1980	66
百大集团	商贸零售	浙江省	6.60	3293	67
麦克奥迪	电力设备及新能源	福建省	6.61	2314	68
宏达高科	纺织服装	浙江省	6.71	4196	69
同达创业	综合	上海	6.79	4197	70
易明医药	医药	西藏自治区	6.91	4077	71
金富科技	轻工制造	广东省	7.02	3672	72
理工能科	电力设备及新能源	浙江省	7.06	2776	73
汉缆股份	电力设备及新能源	山东省	7.17	916	74
特力A	综合	广东省	7.22	2333	75
华民股份	建材	湖南省	7.28	3988	76
富森美	商贸零售	四川省	7.39	1573	77
永悦科技	基础化工	福建省	7.42	3667	78
镇海股份	建筑	浙江省	7.73	3894	79
银泰黄金	有色金属	内蒙古自治区	7.87	651	80
金时科技	轻工制造	四川省	7.91	2720	81
力鼎光电	电子	福建省	7.95	2092	82
金牛化工	基础化工	河北省	8.13	2745	83
兴化股份	基础化工	陕西省	8.14	2194	84
栖霞建设	房地产	江苏省	8.33	3437	85
中国联通	通信	北京	8.33	89	86
新联电子	电力设备及新能源	江苏省	8.33	3291	87
海油发展	石油石化	北京	8.33	513	88
中国电信	通信	北京	8.34	21	89
安通控股	交通运输	黑龙江省	8.34	951	90
靖远煤电	煤炭	甘肃省	8.37	1788	91
三峡旅游	交通运输	湖北省	8.45	3094	92
广汇物流	房地产	四川省	8.65	2636	93
恒基达鑫	交通运输	广东省	8.66	3924	94
东港股份	轻工制造	山东省	8.67	2802	95
冠豪高新	轻工制造	广东省	8.70	1626	96
北大荒	农林牧渔	黑龙江省	8.78	604	97
富奥股份	汽车	吉林省	8.82	1191	98
中铁特货	交通运输	北京	8.83	574	99
建研院	综合	江苏省	8.93	3922	100

2021年，来自河北省的唐山港的债务指数为0.001，债务健康程度在全国所有上市公司中位列第一;位列第二、三名分别是上海的徐家汇和浙江省的向日葵。

从省份来看，浙江省在全国债务指数前10佳、前100佳、前500佳的榜单中均占据绝对多数。进入全国前10佳的公司中，浙江省的数量最多，有3家;河北、上海、广东、宁夏、江西、河南、安徽各有1家上榜。

进入全国前100佳的公司中，浙江省、广东省、北京市的表现最佳，其中浙江省拔得头筹，有18家上榜，广东省、北京市则分别有14家、8家上榜。

进入全国前500佳的公司中，浙江、广东、北京表现优异，其中浙江省有75家企业上榜，连续两年位居全国第一，其次是广东省的65家和北京的57家。

图1 债务指数500佳主要省市的行业分布

债务指数500佳中，来自浙江省、广东省、北京市、江苏省、上海市的企业较多。总体来看，浙江、广东、北京、江苏、上海的500佳公司在行业的分布上既有共性，又在一定程度上体现出了区域的特色和优势。

(二)、行业层面债务健康状况

债务指数排名全国前10佳的公司中，交通运输、商贸零售和机械行业数量最多，均有2家上榜。排名前100佳的公司中，交通运输、商贸零售、轻工制造行业表现较好，其中交通运输有12家，商贸零售有10家，轻工制造有8家;钢铁行业表现不佳，行业内未有企业上榜。在债务指数排名前500佳的企业中，机械、基础化工及交通运输表现较好，其中机械有49家，基础化工有39家，交通运输有31家;消费者服务、煤炭等表现不佳，消费者服务5家，煤炭6家。

表42019-2021年各行业上市公司平均债务指数

行业	2019	增幅	2020	增幅	2021	增幅
传媒	35.27	-10.50%	5.63	-84.05%	32.63	479.55%
电力及公用事业	33.58	-16.74%	13.74	-59.08%	33.88	146.57%
电力设备及新能源	35.76	-14.47%	19.38	-45.81%	39.64	104.56%
电子	39.94	-5.24%	23.73	-40.59%	41.62	75.40%
国防军工	38.44	-11.31%	29.03	-24.49%	42.42	46.13%
房地产	34.08	-27.61%	25.96	-23.83%	32.47	25.08%
机械	36.36	-12.76%	31.25	-14.05%	38.92	24.54%
纺织服装	33.04	-14.65%	27.18	-17.75%	33.75	24.16%
钢铁	31.45	-3.85%	28.18	-10.39%	34.77	23.39%
基础化工	36.62	-3.33%	34.77	-5.06%	39.26	12.90%
计算机	40.17	-4.04%	37.64	-6.30%	38.87	3.26%
家电	35.58	-14.78%	39.14	10.02%	36.93	-5.64%
建材	34.35	-15.87%	39.79	15.84%	35.75	-10.14%
汽车	36.91	-12.95%	44.61	20.85%	37.72	-15.45%
农林牧渔	36.06	-9.26%	43.11	19.54%	35.98	-16.54%
煤炭	30.07	-8.96%	42.56	41.53%	35.38	-16.87%
食品饮料	37.99	14.57%	49.02	29.02%	40.7	-16.98%
建筑	36.48	-24.41%	40.96	12.28%	33.55	-18.08%
轻工制造	37.26	-0.64%	46.13	23.81%	36.6	-20.65%
交通运输	31.83	-6.05%	41.94	31.77%	30.97	-26.15%
石油石化	32.38	-11.72%	48.14	48.66%	34.95	-27.40%
通信	40.06	-6.09%	50.45	25.93%	36.38	-27.89%
医药	37.79	5.47%	55.93	48.01%	39.55	-29.28%
消费者服务	36.64	6.26%	51.7	41.11%	35.73	-30.88%
商贸零售	33.05	-22.53%	47.31	43.16%	32.14	-32.07%
有色金属	34.11	-21.77%	63.01	84.71%	38.51	-38.89%
综合	32.25	-20.03%	68.16	111.34%	30.84	-54.75%

2021年，综合行业债务健康状况最好，行业债务指数为30.84;交通运输、商贸零售行业分列第二、三名。电子、食品饮料等行业总体表现较差。

27个行业中，共有11个行业平均债务指数上升，传媒、电力及公用事业、电力设备及新能源行业上升幅度超100%，需要重点关注。综合、有色金属、商贸零售行业平均债务指数下降幅度较大，分别下降54.74%、38.89%和32.07%，行业整体发展较好。

(三)、浙江省上市公司债务健康状况

表52019-2021年浙江省平均债务指数变动

	2019	增幅	2020	增幅	2021	增幅
浙江省债务指数	34.99	-10.53%	35.68	1.97%	36.94	3.53%

2021年，浙江省上市公司平均债务指数为36.94，优于全国平均水平(37.47)。

表6浙江省债务指数程度最佳的10家公司

证券简称	所属中信行业名称	债务指数	市值排名	全国债务健康程度排名	浙江省债务健康程度排名
向日葵	电力设备及新能源	0.006	3285	3	1
浙江东日	商贸零售	0.01	3743	5	2
波导股份	通信	0.02	3503	7	3
大东南	基础化工	0.07	1952	14	4
中马传动	汽车	1.18	3934	18	5
祥源文化	传媒	3.69	3533	25	6
杭州解百	商贸零售	3.96	2702	26	7
京华激光	轻工制造	4.10	3660	27	8
腾达建设	建筑	5.01	2549	45	9
三力士	基础化工	5.01	3124	46	10

表7浙江省上市公司债务指数程度最佳的100家公司

证券简称	所属中信行业名称	债务指数	市值排名	全国债务健康程度排名	浙江省债务健康程度排名
向日葵	电力设备及新能源	0.006	3285	3	1
浙江东日	商贸零售	0.01	3743	5	2
波导股份	通信	0.02	3503	7	3
大东南	基础化工	0.07	1952	14	4
中马传动	汽车	1.18	3934	18	5
祥源文化	传媒	3.69	3533	25	6
杭州解百	商贸零售	3.96	2702	26	7
京华激光	轻工制造	4.10	3660	27	8
腾达建设	建筑	5.01	2549	45	9
三力士	基础化工	5.01	3124	46	10
海宁皮城	商贸零售	5.06	2222	47	11
华策影视	传媒	5.20	1204	51	12
德宏股份	汽车	5.49	3830	56	13
远方信息	机械	6.04	3723	60	14
百大集团	商贸零售	6.60	3293	67	15
宏达高科	纺织服装	6.71	4196	69	16
理工能科	电力设备及新能源	7.06	2776	73	17
镇海股份	建筑	7.73	3894	79	18
三江购物	商贸零售	9.76	2568	114	19
宁波富达	房地产	10.00	2519	117	20
金字火腿	食品饮料	10.05	2494	121	21
宁波高发	汽车	10.34	3482	126	22
东方通信	通信	10.56	1385	133	23
宝鼎科技	机械	11.07	2831	140	24
新湖中宝	房地产	12.50	613	3	25
新湖中宝	房地产	12.50	613	166	26
凯恩股份	轻工制造	12.62	3729	182	27
顺网科技	传媒	12.77	1352	183	28
巴士在线	传媒	13.25	4292	195	29
杭华股份	基础化工	13.34	3765	199	30
报喜鸟	纺织服装	13.60	2272	203	31
新光药业	医药	13.82	3455	208	32
尖峰集团	综合	13.93	2220	210	33
安正时尚	纺织服装	14.47	3304	222	34
嘉化能源	电力设备及新能源	14.72	960	227	35
炬华科技	电力设备及新能源	14.72	2243	228	36
京投发展	房地产	14.81	3078	231	37
乔治白	纺织服装	14.93	3890	233	38
晋亿实业	机械	15.00	2646	238	39
航民股份	纺织服装	15.00	2341	239	40
长盛轴承	机械	15.08	2624	241	41
杭钢股份	钢铁	15.39	909	254	42
浙江美大	家电	15.41	1366	255	43
每日互动	传媒	15.69	2232	263	44
西力科技	电力设备及新能源	15.79	4109	266	45
伟星新材	建材	16.46	364	286	46
电光科技	电力设备及新能源	16.50	3127	287	47
轻纺城	商贸零售	16.67	2696	293	48
康恩贝	医药	16.67	1206	300	49
景兴纸业	轻工制造	16.67	2695	301	50
奥康国际	纺织服装	16.87	3171	315	51
汉嘉设计	建筑	16.92	3525	317	52
宁波富邦	有色金属	17.35	4289	339	53
浙数文化	传媒	17.59	1371	345	54
戴维医疗	医药	17.85	3101	356	55
道明光学	基础化工	17.86	2638	357	56
闰土股份	基础化工	17.87	1382	359	57
电魂网络	传媒	18.21	1933	374	58
雪龙集团	汽车	18.40	2705	377	59
迪普科技	计算机	18.84	895	391	60
南都物业	房地产	19.05	3492	398	61
金洲管道	钢铁	19.14	3001	402	62
森赫股份	机械	19.47	3556	414	63
杭州园林	建筑	19.53	4046	416	64
恒盛能源	电力及公用事业	19.58	3444	418	65
中恒电气	电力设备及新能源	19.73	2491	423	66
蓝特光学	电子	19.84	1589	429	67
新坐标	汽车	19.88	3777	432	68
聚力文化	传媒	20.48	3917	459	69
联德股份	机械	20.53	3018	461	70
越剑智能	机械	20.61	3400	465	71
华数传媒	传媒	20.66	1009	467	72
卧龙地产	房地产	20.76	2799	472	73
金鹰股份	纺织服装	20.83	4126	482	74
先锋新材	建材	20.84	4171	489	75
小商品城	商贸零售	20.91	587	495	76
博拓生物	医药	21.05	1922	507	77
泰瑞机器	机械	21.07	3681	509	78
长华股份	汽车	21.67	1833	546	79
金卡智能	机械	21.79	2563	552	80
雅艺科技	轻工制造	21.95	3451	568	81
宋城演艺	消费者服务	22.06	385	575	82
虹软科技	计算机	22.12	889	576	83
兴瑞科技	电子	22.19	2296	584	84
兔宝宝	建材	22.28	1632	593	85
天普股份	汽车	22.32	4004	595	86
宁波海运	交通运输	22.36	2607	598	87
富春环保	电力及公用事业	22.36	2577	599	88
万向钱潮	汽车	22.55	766	608	89
微光股份	电力设备及新能源	22.57	2737	611	90
钱江水利	电力及公用事业	22.61	2832	615	91
汇隆新材	纺织服装	22.69	4040	621	92
新中港	电力及公用事业	22.77	2586	624	93
我武生物	医药	22.95	510	628	94
亿田智能	家电	23.20	1661	641	95
宁波华翔	汽车	23.27	1153	646	96
万盛股份	基础化工	23.69	1222	671	97
棒杰股份	纺织服装	23.72	3688	674	98
万胜智能	电力设备及新能源	23.72	3134	676	99
宁水集团	机械	23.86	3085	686	100

截至2021年12月31日，浙江省境内上市公司共601家，本报告覆盖了其中575家。浙江省机械行业上市公司数最多，达到87家，机械行业中远方信息的债务指数情况相对较好，债务指数仅为6.04，在A股所有上市公司位列第60名。同时，研究发现浙江省农林牧渔、石油石化行业等整体债务指数程度相对较差。

浙江省上市公司中，向日葵的债务指数值最小，排名浙江第1、全国第3;而最后一位的债务指数高达74.36，排名全国倒数第二。

进入浙江省前10佳的公司中，商贸零售、基础化工行业表现较好，均有2家上榜;进入浙江省前100佳的公司中，机械行业表现最好、数量最多，有10家入围。

表8 2019-2021年浙江省各行业上市公司平均债务指数变动

行业	2019	增幅	2020	增幅	2021	增幅
农林牧渔	55.44	41.03%	34.74	-37.33%	59.13	70.20%
钢铁	27.14	-2.34%	22.34	-17.70%	31.84	42.52%
国防军工	30.25	-21.31%	33.68	11.35%	41.1	22.04%
交通运输	32.08	25.95%	30	-6.49%	36.6	21.99%
纺织服装	30.8	-6.21%	29.51	-4.18%	34.38	16.50%
电力及公用事业	32.45	-26.60%	31.59	-2.65%	35.46	12.26%
机械	32.9	-16.18%	35.75	8.67%	39.71	11.08%
综合	27.93	-30.45%	30.3	8.48%	33.17	9.46%
建材	33.03	-19.34%	29.43	-10.89%	31.66	7.59%
石油石化	40.45	-16.80%	43.83	8.35%	47.07	7.39%
建筑	33.8	-22.71%	28.19	-16.59%	30.2	7.13%
计算机	40.26	-6.96%	39.17	-2.71%	41.78	6.66%
汽车	33.76	-18.43%	34.65	2.64%	36.72	5.98%
基础化工	35.67	-1.33%	35.22	-1.25%	37.09	5.30%
家电	31.57	-16.59%	33.09	4.80%	34.61	4.58%
电力设备及新能源	34.82	-16.58%	36.56	5.00%	38.04	4.05%
商贸零售	24.08	-19.60%	19.78	-17.86%	20.52	3.74%
有色金属	40.28	-7.97%	41.56	3.17%	43.07	3.64%
医药	39.97	4.01%	39.24	-1.82%	39.67	1.09%
电子	43.29	-2.70%	40.66	-6.07%	40.74	0.20%
轻工制造	38.29	-6.06%	40.12	4.78%	39.1	-2.55%
房地产	22.89	-41.04%	29.13	27.27%	26.86	-7.80%
食品饮料	38.15	17.46%	47.88	25.52%	43.29	-9.58%
通信	44.83	19.61%	47.69	6.39%	36.48	-23.51%
传媒	34.54	-9.46%	37.92	9.79%	27.51	-27.44%
所有行业	34.99	-10.53%	35.68	1.97%	36.94	3.53%

注：表中剔除了2020年仅有一家上市公司的消费者服务业。

2021年，浙江省商贸零售行业债务健康状况最好，行业债务指数仅为20.52。26个行业中，有21个行业债务指数上升，其中农林牧渔的上升幅度高达70.2%，钢铁行业上升45.52%，交通运输上升幅度超20%，需要引起高度重视。有5个行业债务指数下降，其中浙江省传媒、通信行业下降幅度较大，分别下降了27.44%和23.51%;食品饮料行业在债务指数连续三年上升后，2021年情况开始改善，债务指数下降9.58%。

图2浙江省各行业上市公司债务指数排名

与全国相比，2021年浙江省的商贸零售、建筑、建材行业的债务健康程度居于全国前列，其中商贸零售行业债务指数程度最佳，位列全国第2。石油石化、农林牧渔、交通运输行业债务指数程度较差。

五、对浙江省上市公司债务的政策建议

1完善债务信息披露机制

监管部门应当对信息披露规范作出明确且统一的要求，防止因信息披露不及时、不完整导致的监管困难;应当对上市公司信息披露的规范性、可比性、及时性做出严格要求，从公司、行业等多个维度进行风险评估;应当督促上市公司主动披露信息、及时揭示风险，防止给自身股价和市场带来次生风险，尽量保障公司经营活动正常，努力将债务风险降到最低。

2建立健全信用评级制度

随着公司债券的发行转变为注册制，信用评级机构在债券发行的作用不断提升。为了防止评级虚高带来的潜在违约风险增加，监管机构应当不断规范信用评级流程，指派专业的信用评级机构，加强对评级流程的监督，对存在违约行为的企业建立“信用评级黑名单”，从而促使上市公司不断优化融资结构,充分发挥股权市场等长期融资市场的作用，减少“短贷长投”等期限错配问题。

3理性看待债务问题

在公司发展的过程中,对相当数量的企业来说,过少的负债会导致未来发展可能受限;而过多的负债意味着企业对未来的风险抗击能力较弱。因此理性地对待.同时需要正确引导社会舆论，合理管控宣传口径，避免过度解读，降低负面信息传播的影响。

责任编辑：焦峰华

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上市公司债务指数研究报告（2022年）

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